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优发国际城在线:频现定增“破发”、“缩水”券商专业能力成解决之道

2021-04-12 14:27:03 作者: 来源:中国基金报 浏览次数:0 网友评论 0

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中华PE:

  在股市震荡加剧的背景下,定增项目中频现“股价与定增价倒挂”、“定增募资规模不及预期”等问题。对此,不少业内人士表示,券商在定价、研究、推介等方面的专业能力将有助于解决这些难题。

  定增破发风险引关注

 券商定价能力成焦点

  虽然投资者参与定增项目时可享受一定折价优惠,但破发风险仍不容忽视。据数据,截至4月9日收盘,在2020年成功完成定增的公司中,已有至少99家公司的股价与定增价出现倒挂。

  申万宏源承销保荐公司相关负责人指出,“目前定增被套或价格倒挂的现象主要是因为年后大盘大幅度调整,部分上市公司股票下跌,参与定增的投资者因此出现不同程度的浮亏。”

  国金证券投行相关负责人表示,“任何一种形式的投资,收益和风险总是相辅相成的,伴随着高折价空间而来的,就是较长的锁定期限。在锁定期内,定增投资自然会面临着多种风险,大盘整体的波动、行业估值的回落、公司特定风险发生、募投项目进展不及预期等等影响公司股价的因素,都有可能导致定增被套或者价格倒挂的情况。”

  上述国金证券人士认为,在投资者充分了解所投资品种的风险敞口以及选择适配于自身风险偏好的投资品种后,承担适当风险是正常现象。

  平安证券相关人士则指出,定增被套及价格倒挂的情况在2016年至2018年也较普遍,除部分项目是因为公司本身质地或行业影响导致外,主要原因还是二级市场的系统性风险导致。

  定增破发现象也引发了市场对中介机构定价能力的讨论。与上一轮牛市相比,定增项目的定价模式和业务逻辑存在诸多不同,对券商的专业能力要求也有提升。平安证券上述人士认为, “现在竞价类定增是在发行期首日锁定底价,期间间隔一般为三个交易日。虽然新规下申购价格下限被放宽至20%,但是价差平均维持在20%,投资者的投资逻辑更贴近公司本身质地的价值投资。”

  申万宏源承销保荐公司相关负责人表示,“2021年定增市场进入优选时代,对项目筛选能力要求会更高,投资者将会更倾向寻找估值安全边际。”

  国金证券投行相关负责人认为,定增项目的定价和投资逻辑也向更加专业化和多元化的方向发展。“是精选优质行业优质个股,然后全力竞价保证获配?还是重点关注折价空间,只拿折价率高的票?抑或是关注个股的历史绝对低价,拿周期性低价票?不同的投资者可以使用不同的策略去参与定增。专业的投研能力、精准的选票能力以及创新的服务能力将会是区别定增投资机构优劣的重要因素和指标。”

  券商多策略应对

  据记者不完全统计,年内已有至少20家上市公司最终定增募资规模不及预期。

  平安证券相关人士表示,“近期股票市场波动较大,特别是经历过年后一波调整,现在定增市场热度一般,投资者相对冷静,投资偏好都以求稳为主,对于公司及募投项目质量一般的定增项目,很难顺畅完成发行,对于小市值公司尤为艰难。”

  国金证券投行相关负责人指出,去年定增新政落地之后,虽然定增市场资金端也有所增加,但是供需端仍然存在一定的缺口;在当前注册制的大趋势下,随着越来越多的定增项目的供给,让投资者有了更多选择;在不同的时点市场的关注点和侧重点也会有不同。“在这样的前提下,部分上市公司定增在当前价格下不受到市场的关注和认可,是市场化的表现。”

  而承接定增项目的券商如何辅助上市公司解决这一问题?平安证券相关人士指出,“市场的波动并非券商一家可以改变,站在券商角度,在面对投资机构时要能输出项目自身亮点,提升投资机构的参与兴趣,从而提升成功发行的可能性,这也是券商专业性所在。”

  国金证券投行相关负责人表示,作为券商,应该更加着眼于价值与市场,发掘市场的关注点和侧重点,因地制宜、因时制宜地为上市公司提供定增方案。“券商还应增强研究能力和专业性,积极发掘上市公司的定增推介逻辑和投资亮点,与上市公司共同梳理公司业务发展的成长点。同时,券商还需要提高客户覆盖面和沟通深度,积极安排路演,传递公司价值;最后加强对市场和个股走势的研判能力,选择合适的时间点启动定增。”

  该负责人认为,券商应加强自身专业性和销售能力,更加积极主动地推介项目、对接投资者;同时与上市公司积极沟通目前市场状况,帮助企业清晰认识现状,有助于作出利于公司发展和股东利益的决策。

  上述负责人还提到,“对于实难发行的定增项目,也可以推荐上市公司采取其他更适宜的再融资方式,利用更多的资本市场融资工具,实现企业的长足发展。”

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